当前位置: 皇冠app手机投注下载 > 纺织皮革 > 正文

新政策格局下棉花供给变化与影响

时间:2019-12-04 11:19来源:纺织皮革
对于新政策的转变及影响。报告认为,新政策的变动包括:抛储价格的调整、在新疆实施目标价格直补试点和控制进口。4月以来,抛储价格下调和进口棉配额的下方导致企业用棉成本大

对于新政策的转变及影响。报告认为,新政策的变动包括:抛储价格的调整、在新疆实施目标价格直补试点和控制进口。4月以来,抛储价格下调和进口棉配额的下方导致企业用棉成本大幅降低。在这些影响下,9月棉价下跌的可能性较大,但在下跌之后可能出现分歧。主要的分歧包括,在价格过度下跌时国家是否会有动作、棉农的种植成本、后几个月的抛储成交以及国内外价差的变化。虽然根据目标价格和收抛储价格分析,国家最终能够提供的直补总额大约是140亿元,但WTO框架下的“黄箱政策”的表述是,只要WTO成员国针对某以农产品(000061,股吧)的支持总量不超过该产品的生产总值的5%(发展中国家为10%),就无需削减其国内支持。

3.2.1 原料成本下降,纺织业将逐步复苏

根据《中国棉花网》报道显示,近三年的大量收储,导致国内市场上流通的非国储棉花逐年减少,企业用棉的大头只能是竞拍国储,而进口方面又有配额制度限制。而新政策的出台给长期倒挂的或内外棉价以希望。浙江华瑞资讯资讯的棉花分析师郦振华在2014进口纱论坛上就政策兑棉花供给的影响做了分析。

2.3 2015年进口棉配额政策收紧,滑准税配额或不再增发

该报告认为,中国原有的政策体系首先使得国内棉价在高位持稳,形成了巨大的国内外价差。其次,收储与抛储的不均衡以及进口的失控造成国储库存高企。最后是造成近几年国内供棉结构出现了巨大的变动,进口棉占比明显增加,市场国产棉占比非常少。

2014年9月底,国家发改委官员表示,2015年我国棉花进口除1%关税内配额维持89.4万吨不变外,滑准税配额将不再增发。近三年我国棉花进口量高达350-500万吨,配额政策收紧将为国内新棉销售和国储去库存提供良好环境。另外,临近12月底,市场传言国家或对12月底前采购的疆棉按4:1的比例搭售配额,按目前疆棉3128级均价14000元/吨和进口棉价格折算,纺企的采购成本或为13400元/吨左右,机采棉成本将更低,由此估算,明年国内棉价运行中枢或为14000元/吨左右。

报告最后认为,虽然直补政策实施后国家引导政策的手段不同可能会带来市场价格的分歧,但整体新年度棉价下探回升的概率较大,不过回升的幅度可能有限。中国国内价格的下跌以及兑进口棉的控制对国际市场都是利空,但周期性的活跃还是会存在。

从仓单情况来看,虽然2014年棉价大幅下行令生产商套保意愿增强,但无奈期货价格持续较现货大幅贴水,因此仓单注册动能有限。但如此弱势的环境下,我们发现9月以来,仓单量仍是创下2012年以来的高位,可见企业套保积极性回升。2015年,随着期现波动价差收敛和供应依然宽松,预计企业对仓单工具运用积极性仍较高,仓单量有望再创高点。

对国际棉花供给格局及价格来说,中国棉花政策的影响主要体现在以下几个方面。1、中国国储棉花的增加使全球棉花期末库存急剧增长。2、虽然中国进口对国际市场有所利好,但下游需求偏弱以及中国的国储库存对国际棉价形成压制。3、各国棉花在中国进口市场中占比格局变动,印度、澳大利亚和巴西对中国的棉花出口增加最为明显,美棉占中国棉花进口的比重急剧下滑。4、高棉价导致的需求转移使得中国以外国家和地区的棉花进口增长。

2014年8月份,我们公司对内地主要的棉花种植省进行了一次全面考察。根据我们大量的调查走访,棉农普遍反映近年来虽有收储提振,但棉花种植收益相对其他作物仍偏低。安徽地区某棉农给我们算了一笔账:去年当地棉价约4.2元/斤,亩产约500斤,每亩毛收入2200元。每亩种子投入约80元、肥料投入约600元、农药投入约200元、人工费用约1200元,如此算来,每亩纯收入不足200元。今年棉价大幅下跌至3元/斤左右,虽有2000元/吨的国家补贴,但棉花种植收益仍偏低。根据我们的调查,内地多个省份种植面积减少幅度较大,尤其是河南、山东两省,减少幅度高达20%左右,明年棉花减种情况或将延续。国内玉米种植面积持续攀升,而棉花种植面积持续下滑。调研中我们也发现,原来很多种植棉花的地区都已改种玉米和水稻。

第三阶段,国储棉停抛,国家不再增发进口配额,为新棉上市营造良好氛围,新花上市推迟和纺企采购价下调博弈下,期价陷入宽幅震荡:9月下旬以来,直补细则迟迟未公布,加之恶劣天气影响,国内新花上市进程整体推迟。而国储棉自9月停抛,发改委9月底表态称明年将不再增发进口配额,为新棉上市和销售营造良好氛围。期间市场传言国家鼓励大型企业以14000元/吨价格入场收购新棉,多重利好共振下,期价展开快速反弹。但随着国内皮棉资源量日益增多,下游纱线低迷难改,纺企补库动能不足,接连下调采购价,受现货销售不畅带动,10月下旬后郑棉再度回落。期间,郑棉主力合约创下12320元/吨的年内低点。进入12月后,随着纺企为获取配额再度入疆采购,期价缓慢回升至13000元/吨附近。
总体上来看,2014年受收储政策谢幕影响,棉价逐步迈入市场化之路。虽然直补政策试点元年,政策影响依然左右市场情绪,但郑棉市场一扫2012年、2013年的低迷态势,成交量逐步回升,持仓量更大幅攀升创下历史新高,重新焕发生机的期货市场也吸引了大量投机资金的介入。虽然2014年棉价一路下行,但政策影响的淡去, 2015年棉市或将展现新的风采!

期现套利。2015年棉价的季节性波动规律或将回归,期现货价格波动相关性将提高,期现价差将大幅收敛至常态区间。若二者价差突破2000元/吨,则可考虑期现套利机会。

跨市场套利。根据分析,目前滑准税下的内外价差已大幅收窄,进口配额从紧控制有望令未来外棉价格超越国产棉,投资者可以考虑买外盘卖内盘的套利机会。

投资策略:

2014年在原油价格暴跌拖累下,国内涤纶短纤价格震荡下行,自年初的9880元/吨,下跌至12月18日的7720元/吨,跌幅达21.86%。而受收储退出和抛储价下调影响,国内棉价自年初的19530元/吨大幅下挫超30%,跌幅更甚。从而导致棉涤价差收窄至6000元/吨附近,棉纱的价格优势逐步显现。2015年涤纶纱对棉纱的替代作用将削弱,有望提振棉花需求。

2.1 目标价格补贴政策在新疆试点效果显着,2015年引导作用有望强化

二、产业政策分析

3.1.2 配额控制从紧或成为常态,2015年棉花进口或大幅回落

2015年国内棉价将延续市场化进程,政策影响逐步削弱。庞大的国储库存和新棉入市下,2014/15年供应宽松格局不改。但进口配额控制从紧,内外棉价差大幅收敛令进口冲击减弱,国内产需缺口扩大,库存消费比回落,且原料成本下降和出口需求持稳,纺织行业有望迎来复苏,利多因素积累并显现。而2015年的棉花目标价格和抛储价将引导棉价的运行区间。分阶段来看:

第二阶段,抛储价下调引导棉价重心下移,加之需求低迷和直补政策逐步落实,棉价一路下行:由于2013/14生产年度内棉花资源多数进入国储库,且国家严控进口配额发放,因此,国储棉成为市场供应主体,现货价格失去弹性,被动跟随抛储价变化。随着国储棉抛储价自18000元/吨下调至17250元/吨,国内棉价重心整体下移,直补政策的逐步推进和落实也瓦解了市场对收储的期望。面对超600万吨的新花上市和庞大的国储库存,市场恐慌情绪加剧,纺企持续去库存导致采购意愿低迷,叠加机采棉低成本冲击,郑棉一路下行,主力合约一度创下12470元/吨的低点。虽然期间炒作过种植面积下降、新疆恶劣天气和WTO规则约束等,但最终难以扭转市场的悲观情绪。

总体来看,2014年郑棉走势可以分成三个阶段进行回顾。

3.1.1 2014/2015年度全球棉花产量小幅下滑,但库存消费比再创记录新高

四、市场结构分析

五、2015年市场展望与投资策略

结合上文的分析,2015年重点关注的影响因素有:

虽然2014全年国内纺织行业都处于低迷的环境,每月国内纱线和布匹产量都陷入同比下滑趋势。但这与行业大环境有关,原料价格的下行带动下游产品价格持续下滑,企业纷纷去库存,随用随购成为新常态。目前,纱线和布匹的产量增速已进入历史地位区间,未来继续大幅下滑的空间有限。从出口来看,2014年纺织品、服装及衣着附件出口额较同期基本持稳,虽然同比增速处于近四年低位,但持稳复苏的趋势渐渐形成。2015年,主要纺织服装出口地区:美国经济复苏加速,加息预期或刺激资金进一步回流,需求有望继续回暖;日本需求或将稳定略减;欧盟在宽松货币政策刺激下,需求或将持稳改善;东南亚市场,近几年对我国纺织服装的需求强劲,出口有望维持强劲。因此,总体来看,2015年纺织服装出口情况将较2014年继续改善,维持缓慢复苏态势。

虽然国家发改委称明年3月后将根据新棉销售进度和市场价格情况适时启动抛储,但我们认为抛储将成为除配额政策外,国家调控明年棉花市场的主要工具。参考机构数据,2015年国内纺织企业棉花需求量约800万吨。国家统计局最新公布的数据显示,国内2014/15年度棉花产量预计为616万吨,预计进口150万吨,则国家或需抛储至少34万吨。结合2014年的抛储力度结余库存,我们预计2015年抛储量将超过200万吨。由于目前新棉销售缓慢,且价格维持低位,抛储时间或推迟至明年5月左右。另外,2015年抛储的主要关注点在于抛储价。2014年抛储价由18000元/吨下调至17250元/吨,直接带动了期现货价格的大幅下行。考虑到抛储结束至今,内外棉价格持续下行,我们认为明年抛储价将继续下调,区间或位于15500-16000元/吨。

2.2 棉花储备库存庞大,抛储势在必行,但价格将引导年内棉价走向

一、2014年行情回顾及市场分析

3.1.4直补难解内地棉花种植面积下滑趋势,2015年种植面积将继续下降,但幅度有限

正常情况下,棉花期现价差波动区间在。2014年年初,棉花期货较现货价格升水一度达到600元/吨,但在直补政策预期影响下,棉花期货价格加速下行,现货价格则受市场可流通资源有限提振,走势相对偏强,期货价格在3月和9月曾较现货价大幅贴水近4000元/吨。临近年底,期现价差快速收敛,走势趋于一致。即将到来的2015年,由于国产新棉成为市场资源流通主体,储备棉起调节作用,虽然棉花价格的季节性波动规律将显现,但资金在两大市场间的流动将导致期、现货相关性将提高,期现价差波动区间将较2014年大幅收窄,预计将回归至正常区间。若二者价差突破2000元/吨,则将提供较佳的套利机会。

编辑:纺织皮革 本文来源:新政策格局下棉花供给变化与影响

关键词: